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在金价资格一轮强横高潮并回调至约4000好意思元/盎司后，市集正处于一个关节的博弈阶段。

据追风往来台音问，摩根大通11月6日发布的最新研报以为，尽管金价近期回调，但机构投资者对黄金的中期长进依然看好，短期内则已赚钱了结并寻求从头入场时机。

其在10月下旬参与伦敦金银市集协会（LBMA）人人贵金属会议并与亚洲客户换取后发现，市集大量以为金价近期的回调是“健康的”。在资格了2025年第三季度和10月初的爆炸性需求流入后，这种鼎新是必要且往常的。

笔据该论述，与会者对金价的长期走势极为乐不雅，瞻望到2026年10月5日下一次LBMA会议时，金价平均将达到4980好意思元/盎司。

这一乐不雅相貌的背后，是2025年第三季度惊东说念主的需求数据：投资者（包括ETF、期货、金条和金币）和央行的总需求量达到约950吨，按模式价值策画约合1060亿好意思元，比此前四个季度的平均水平朝上近50%。

短期焦点：ETF资金流的“粘性”与再入场时机

论述指出，很多机构投资者在上个月金价垂直拉升时仍是赚钱平仓，现在正试图判断从头入场的时机和价位。短期内，扫数东说念主的眼神麇集结在近期ETF流入的“粘性”上。

数据袒露，在昔日两周，人人黄金ETF净流出约35吨。筹商词，这一流出量仅十分于礼貌10月17日当周创记载的62吨流入量的一半驾御。摩根大通分析以为，资金流出速率并未像流入时那样迅猛，这标明现时ETF的握仓“相对具有粘性”。

不外，风险依然存在。论述警示，如若金价跌破3900好意思元/盎司的关节水平，可能会触发更深度的“洗盘”。据估算，近期约有42吨的流入资金老本基础在4000好意思元/盎司及以上，这些头寸在价钱进一步下降时可能面对平仓压力。

结构性复旧：央行购金存眷不减

论述以为，人人央行握续且对价钱不解锐的购买步履，是复旧黄金长期牛市的“基石”。

摩根大通的论述提供了令东说念主饱读励的数据：2025年第三季度，人人央行净购金总量达到220吨，环比增长30%，折合年化购买速率为880吨。尤其值得注目的是，即便在金价平均为3668好意思元/盎司的9月份，官方论述的净购买量仍达到39吨，是2025年以来最苍劲的月份。

其中，巴西央行在9月购买了15吨黄金。此外，韩国央行也在会议上示意，计算“从中长期角度议论增握黄金”，这是自2013年以来该行初次开释购金信号。这些迹象标明，央行是从从上至下的钞票确立角度进行购买，对价钱波动相对不解锐。

需求分化：金饰疲软，金条金币受追捧

什物需求方面则呈现出显着的分化。据宇宙黄金协会等机构数据，腾贵的价钱对金饰需求形成了冲击。2025年第三季度，人人金饰需求按吨位策画同比下降了19%，其中印度市集同比降幅高达31%。

筹商词，零卖端的金条和金币投资需求却荒谬坚挺，上季度同比增长了17%，部分弥补了金饰需求的缺口。

这一趋势在中国尤为显着：第三季度中国金饰需求同比下降17%，但金条和金币需求却同比增长20%。摩根大通以为，中国近期鼎新升值税战略，将进一步激励投资者从金饰转向ETF和投资金条。

潜在风险：回收供应与相貌逆转

论述临了提到了一个值得警惕的潜在风险：黄金回收供应。现在，尽管价钱高企，但回收金的供应增长仍然“相对暖和”，2025年第三季度环比致使下降了约1%。

筹商词，一个意旨的市集动态值得关注：握有者在牛市中不肯过早出售。但如若市集相貌逆转，金价出现急剧且握续的下降，可能会触发蹙悚性抛售。

当握有者驱动挂牵“错过了最好卖点”时，可能会激发还收供应的激增，从而在一个本已下降的市集中增多供应压力，加重价钱的跌势。

 

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